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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
4月15日21点，意甲第30轮，AC米兰1-1战平博洛尼亚。
AC米兰（4231）：16-迈尼昂/5-巴洛-图雷、28-佳夫（81‘46-加比亚）、20-卡卢卢、25-弗洛伦齐（57’2-卡拉布里亚）/32-波贝加、40-弗兰克斯/12-雷比奇、90-德凯特拉雷（70‘10-迪亚斯）、56-萨勒马科尔斯（57’30-梅西亚斯）/27-奥里吉（70‘17-莱奥）
第40分钟，波贝加禁区外围远射，球弹在立柱之后弹入网内，AC米兰1-1。
开场仅32秒，桑索内在门前包抄进球，AC米兰0-1。
博洛尼亚（433）：28-斯科鲁普斯基/77-基里亚科普洛斯、26-卢库米、5-苏马罗、3-波施/8-多明戈斯、30-舒滕（85‘17-梅德尔）、19-刘易斯-弗格森/99-巴罗（72’22-利科扬尼斯）、10-桑索内（57‘11-齐尔克泽）、20-埃比谢尔（72’6-莫罗）
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
2. 法国在对阵比利时的交锋中占据明显优势。最近6次交手，法国取得全胜，先后在2026年9月、2024年10月和2024年9月的欧国联比赛中战胜比利时，并在2024年欧洲杯淘汰赛以及2021年欧国联四强战、2018年世界杯四强战中取胜。尤其是历史上4次欧国联碰面，法国保持4战全胜，近年对赛心理优势十分突出。
2. 法国队上一场比赛后没有出现大范围新增人员变化，此前确认的伤员均已离开集训，球队整体框架保持相对稳定。确定缺阵的球员包括主力前锋姆巴佩、主力后腰楚阿梅尼、经验丰富的坎特、主力中卫科纳特以及中场埃梅里。覆盖锋线、中场和后防多个关键位置，姆巴佩的缺席会削弱法国的速度与终结能力，楚阿梅尼和坎特无法出场则影响中场拦截、推进和比赛控制，科纳特缺阵会减少后防对抗和轮换选择。
3. 比利时欧国联主场3比0战胜土耳其，终于用一场零封大胜改善了近期状态，球队士气和进攻信心都得到明显提升。前三轮比赛，比利时取得2胜1负，先后战胜意大利和土耳其，唯一失利来自对阵法国。面对土耳其时，比利时在前场推进、边路配合和禁区终结方面表现更具效率，同时防守端完成零封，整体攻防执行力较此前有所改善。
不利情报
4. 比利时近10场正赛多达8场比赛半场有得失球。
1. 比利时本场人员情况明显好转，此前因伤缺席前两场的门将迈克·彭德斯已经恢复，并重新进入比赛日名单。前锋莱安德罗·特罗萨德也从脚跟伤势中回归，对土耳其时替补登场并获得比赛时间。中场核心凯文·德布劳内上一场首发并完成梅开二度，预计继续承担组织和进攻核心职责；卢卡库同样替补登场取得进球，前场竞争保持开放。门将位置上，拉门斯大概率继续首发。比利时攻防两端的人员复出和核心状态提升，阵容竞争力加强。
3. 法国在本届欧国联开局保持不败，前三轮取得2胜1平，积7分暂居小组第一。球队首轮以1比0战胜土耳其，随后客场1比0战胜比利时，连续两场零封展现出较好的防守稳定性。10月2日回到主场对阵意大利，法国最终1比1战平，虽然未能全取三分，但仍凭借此前积累的积分保持小组领先。比赛控制和防守执行力较为稳定。
2. 比利时10场正赛场均失球小于1球，其中4场零封对手。
法国（主队）
1. 法国本届欧国联前三轮取得2胜1平，打进3球、仅失1球，积7分保持不败。其中，迈克尔·奥利塞出场3次，最近两轮连续取得进球：先是在客场对比利时的比赛中打入制胜球，帮助法国1比0取胜，随后又在1比1战平意大利一战中打入球队唯一进球。他直接贡献了法国前三轮进球总数的三分之二，是本期球队最重要的得分来源之一。奥利塞能否延续终结效率将成为本场值得关注的看点。
不利情报
有利情报
4. 法国近5年面对比利时主场胜率达到100%。
有利情报
比利时（客队）
1. 法国队官方确认，中后卫于帕梅卡诺在对阵意大利的欧国联比赛中两黄变一红被罚下，将执行一场停赛，无法参加下一场对阵比利时的比赛。由于停赛原因，他已经提前返回拜仁慕尼黑。于帕梅卡诺本期国家队比赛日出场两次，先后在法国对阵土耳其和意大利的比赛中首发，原本是法国后防线的重要选择。如今他的缺席将减少球队中卫位置的稳定性与轮换空间，主教练需要重新安排防线组合，比利时的进攻冲击也将成为法国后防面临的重要考验。
1. 从法国0比1战胜比利时、随后1比1战平意大利的两场首发名单来看，法国共有5名球员连续首发，球队不少主力获得一定程度轮换。而比利时方面则有8人连续首发，包括塞内·拉门斯、蒂莫西·卡斯塔涅、内森·恩戈伊、布兰登·梅切尔、尤里·蒂勒曼斯、凯文·德布劳内、米卡·戈德茨和夏尔·德凯特拉雷。相比法国，比利时延续主力框架的程度更高，但连续作战也可能带来体能消耗，双方轮换幅度与核心球员状态将成为比赛的重要变量。
【球员介绍】
第78分钟，中国队进攻到右路，谢晋禁区内小角度爆射击中边网。第80分钟，张伯霖在右路巧妙晃过对手的防守后低平球传中，可惜沙特门将出击用腿将球挡出。
第83分钟，中国队后场长传，张伯霖与出击的门将争抢球权结果谁也没能碰到球，沙特后卫补防及时将球解围。第88分钟，谢晋右路强突对手传中，沙特门将接球失误球从裆下漏过，但是沙特后卫赶在中国队包抄球员之前将球从门线上解围。
第25分钟，阿里·艾尔马基和队友在禁区前做出撞墙配合后杀入禁区，他的小角度推射被徐曾富扑出。
第13分钟，周雨诺前场被沙特后卫拽倒，万项主罚任意球直接射门被沙特门将飞身托出横梁。第19分钟，中国队反击中梁仕宇左路得球内切射门被门将得到。
第38分钟，梁仕宇左路得球突入禁区后与对手有身体接触后摔倒，在裁判没有表示的情况下，梁仕宇起身后抢得球权内切小角度射门被门将得到。
本次赛事有四队参赛，分别是中国队、澳大利亚队、越南队和沙特阿拉伯队。中国队也是参加完4月份的法国蒙太古杯后首次在国内亮相。
第8分钟，门将徐曾富后场大脚球开到前场左侧，邝兆雷头球摆渡，何思凡插上面对后卫和出击的门将挑射进球，中国队1比0领先。
第40分钟，邝兆雷拉拽对手球衣战术犯规，被出示黄牌。上半场最终以中国队1比0领先结束。
补时第2分钟，谢晋右路人球分过后传中，帅惟浩后点头球进球，中国队2比1再次领先。经过7分钟的补时最终中国队2比1战胜对手取得开门红。
第68分钟，替补出场的26号阿卜杜拉·艾尔达萨里从右路突破连过中国队几名球员后底线附近倒三角传中，同样替补出场的19号纳瓦夫·阿卜杜拉门前推射进球，比分变为1比1。
5月28日19点35分，在呼和浩特U16国际足球锦标赛首轮比赛中，中国队迎战沙特队。何思凡上半场帮助中国队率先进球，纳瓦夫·阿卜杜拉下半场扳平比分，补时阶段帅惟浩头球打入绝杀，最终中国队2比1取胜。
中国U16首发阵容：30-徐曾富、2-张君豪、4-卢琦政、5-李钧鹏、22-张旭尧、14-徐正鹏、15-周雨诺、10-邝兆镭、11-梁仕宇、8-万项、24-何思凡
【比赛分析】
4月15日21点，意甲第30轮，AC米兰1-1战平博洛尼亚。
AC米兰（4231）：16-迈尼昂/5-巴洛-图雷、28-佳夫（81‘46-加比亚）、20-卡卢卢、25-弗洛伦齐（57’2-卡拉布里亚）/32-波贝加、40-弗兰克斯/12-雷比奇、90-德凯特拉雷（70‘10-迪亚斯）、56-萨勒马科尔斯（57’30-梅西亚斯）/27-奥里吉（70‘17-莱奥）
第40分钟，波贝加禁区外围远射，球弹在立柱之后弹入网内，AC米兰1-1。
开场仅32秒，桑索内在门前包抄进球，AC米兰0-1。
博洛尼亚（433）：28-斯科鲁普斯基/77-基里亚科普洛斯、26-卢库米、5-苏马罗、3-波施/8-多明戈斯、30-舒滕（85‘17-梅德尔）、19-刘易斯-弗格森/99-巴罗（72’22-利科扬尼斯）、10-桑索内（57‘11-齐尔克泽）、20-埃比谢尔（72’6-莫罗）
（Cinderella）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
2. 法国在对阵比利时的交锋中占据明显优势。最近6次交手，法国取得全胜，先后在2026年9月、2024年10月和2024年9月的欧国联比赛中战胜比利时，并在2024年欧洲杯淘汰赛以及2021年欧国联四强战、2018年世界杯四强战中取胜。尤其是历史上4次欧国联碰面，法国保持4战全胜，近年对赛心理优势十分突出。
2. 法国队上一场比赛后没有出现大范围新增人员变化，此前确认的伤员均已离开集训，球队整体框架保持相对稳定。确定缺阵的球员包括主力前锋姆巴佩、主力后腰楚阿梅尼、经验丰富的坎特、主力中卫科纳特以及中场埃梅里。覆盖锋线、中场和后防多个关键位置，姆巴佩的缺席会削弱法国的速度与终结能力，楚阿梅尼和坎特无法出场则影响中场拦截、推进和比赛控制，科纳特缺阵会减少后防对抗和轮换选择。
3. 比利时欧国联主场3比0战胜土耳其，终于用一场零封大胜改善了近期状态，球队士气和进攻信心都得到明显提升。前三轮比赛，比利时取得2胜1负，先后战胜意大利和土耳其，唯一失利来自对阵法国。面对土耳其时，比利时在前场推进、边路配合和禁区终结方面表现更具效率，同时防守端完成零封，整体攻防执行力较此前有所改善。
不利情报
4. 比利时近10场正赛多达8场比赛半场有得失球。
1. 比利时本场人员情况明显好转，此前因伤缺席前两场的门将迈克·彭德斯已经恢复，并重新进入比赛日名单。前锋莱安德罗·特罗萨德也从脚跟伤势中回归，对土耳其时替补登场并获得比赛时间。中场核心凯文·德布劳内上一场首发并完成梅开二度，预计继续承担组织和进攻核心职责；卢卡库同样替补登场取得进球，前场竞争保持开放。门将位置上，拉门斯大概率继续首发。比利时攻防两端的人员复出和核心状态提升，阵容竞争力加强。
3. 法国在本届欧国联开局保持不败，前三轮取得2胜1平，积7分暂居小组第一。球队首轮以1比0战胜土耳其，随后客场1比0战胜比利时，连续两场零封展现出较好的防守稳定性。10月2日回到主场对阵意大利，法国最终1比1战平，虽然未能全取三分，但仍凭借此前积累的积分保持小组领先。比赛控制和防守执行力较为稳定。
2. 比利时10场正赛场均失球小于1球，其中4场零封对手。
法国（主队）
1. 法国本届欧国联前三轮取得2胜1平，打进3球、仅失1球，积7分保持不败。其中，迈克尔·奥利塞出场3次，最近两轮连续取得进球：先是在客场对比利时的比赛中打入制胜球，帮助法国1比0取胜，随后又在1比1战平意大利一战中打入球队唯一进球。他直接贡献了法国前三轮进球总数的三分之二，是本期球队最重要的得分来源之一。奥利塞能否延续终结效率将成为本场值得关注的看点。
不利情报
有利情报
4. 法国近5年面对比利时主场胜率达到100%。
有利情报
比利时（客队）
1. 法国队官方确认，中后卫于帕梅卡诺在对阵意大利的欧国联比赛中两黄变一红被罚下，将执行一场停赛，无法参加下一场对阵比利时的比赛。由于停赛原因，他已经提前返回拜仁慕尼黑。于帕梅卡诺本期国家队比赛日出场两次，先后在法国对阵土耳其和意大利的比赛中首发，原本是法国后防线的重要选择。如今他的缺席将减少球队中卫位置的稳定性与轮换空间，主教练需要重新安排防线组合，比利时的进攻冲击也将成为法国后防面临的重要考验。
1. 从法国0比1战胜比利时、随后1比1战平意大利的两场首发名单来看，法国共有5名球员连续首发，球队不少主力获得一定程度轮换。而比利时方面则有8人连续首发，包括塞内·拉门斯、蒂莫西·卡斯塔涅、内森·恩戈伊、布兰登·梅切尔、尤里·蒂勒曼斯、凯文·德布劳内、米卡·戈德茨和夏尔·德凯特拉雷。相比法国，比利时延续主力框架的程度更高，但连续作战也可能带来体能消耗，双方轮换幅度与核心球员状态将成为比赛的重要变量。
【球员介绍】
第78分钟，中国队进攻到右路，谢晋禁区内小角度爆射击中边网。第80分钟，张伯霖在右路巧妙晃过对手的防守后低平球传中，可惜沙特门将出击用腿将球挡出。
第83分钟，中国队后场长传，张伯霖与出击的门将争抢球权结果谁也没能碰到球，沙特后卫补防及时将球解围。第88分钟，谢晋右路强突对手传中，沙特门将接球失误球从裆下漏过，但是沙特后卫赶在中国队包抄球员之前将球从门线上解围。
第25分钟，阿里·艾尔马基和队友在禁区前做出撞墙配合后杀入禁区，他的小角度推射被徐曾富扑出。
第13分钟，周雨诺前场被沙特后卫拽倒，万项主罚任意球直接射门被沙特门将飞身托出横梁。第19分钟，中国队反击中梁仕宇左路得球内切射门被门将得到。
第38分钟，梁仕宇左路得球突入禁区后与对手有身体接触后摔倒，在裁判没有表示的情况下，梁仕宇起身后抢得球权内切小角度射门被门将得到。
本次赛事有四队参赛，分别是中国队、澳大利亚队、越南队和沙特阿拉伯队。中国队也是参加完4月份的法国蒙太古杯后首次在国内亮相。
第8分钟，门将徐曾富后场大脚球开到前场左侧，邝兆雷头球摆渡，何思凡插上面对后卫和出击的门将挑射进球，中国队1比0领先。
第40分钟，邝兆雷拉拽对手球衣战术犯规，被出示黄牌。上半场最终以中国队1比0领先结束。
补时第2分钟，谢晋右路人球分过后传中，帅惟浩后点头球进球，中国队2比1再次领先。经过7分钟的补时最终中国队2比1战胜对手取得开门红。
第68分钟，替补出场的26号阿卜杜拉·艾尔达萨里从右路突破连过中国队几名球员后底线附近倒三角传中，同样替补出场的19号纳瓦夫·阿卜杜拉门前推射进球，比分变为1比1。
5月28日19点35分，在呼和浩特U16国际足球锦标赛首轮比赛中，中国队迎战沙特队。何思凡上半场帮助中国队率先进球，纳瓦夫·阿卜杜拉下半场扳平比分，补时阶段帅惟浩头球打入绝杀，最终中国队2比1取胜。
中国U16首发阵容：30-徐曾富、2-张君豪、4-卢琦政、5-李钧鹏、22-张旭尧、14-徐正鹏、15-周雨诺、10-邝兆镭、11-梁仕宇、8-万项、24-何思凡
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