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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间10月23日凌晨，2024WTT蒙彼利埃冠军赛结束首日争夺。在当日比赛中，国乒出场的2人——向鹏和梁靖崑都成功晋级男单16强。
比赛中，向鹏大部分时间都处在优势地位。首局，他开场就打出一波5-0，拉开分差，并一路领先到底。第二局，他在开局2-4落后的情况下，又是打出一波6-0反超并拉开分差，奠定胜局。第三局，向鹏接连打出一波3-0和一波4-0，很快就以7-2领先。此后，尽管格拉斯门科在6-10落后的情况下，挽救了3个赛点，但向鹏还是以11-9再胜一局。
在男单首轮中，率先出场的向鹏用时22分48秒，以3-0（11-5/11-5/11-9）战胜哈萨克斯坦选手基里尔-格拉斯门科，顺利取得开门红。
当日其它比赛赛果如下：
本场比赛中，首局，“大胖”在0-1落后时，打出一波5-0反超并拉开分差，一路领先到底。第二局，梁靖崑在开局1-5、中局3-8落后的情况下，凭借一波5-0，追至8平。此后，双方比分紧咬，一路从8平战至13平，梁靖崑才在挽救了2个局点、又错失1个局点后，以15-13再胜一局。
第三局，法国人在2平后，逐渐拉开分差，以11-7扳回一城。第四局，梁靖崑开局打出一波5-0拉开分差。但罗兰一路紧追，并在7-10落后的情况下，挽救3个赛点，连拿5分，以12-10逆转，再扳一局。决胜局中，“大胖”没有再给对手机会，开局就拉开分差，一路领先到底。
2024WTT蒙彼利埃冠军赛于10月22-27日在法国蒙彼利埃举行。在首日比赛中，有国乒选手出战的比赛共有2场，都是男单比赛。
随后出场的2号种子梁靖崑鏖战45分44秒，打满五局，以3-2（11-7/15-13/7-11/10-12/11-5）险胜持外卡参赛的法国本土选手朱尔斯-罗兰，成功晋级16强。
（清泠）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
离队之后，加西亚给贝蒂斯球迷写下一封公开信：
“我五岁便来到贝蒂斯，在这里成长了将近十四个春秋，身披这十三道绿白条纹战袍。我在这里收获许多难忘进球与珍贵回忆，这些片段会永远留在我的心底。贝蒂斯从小就是我的家。如今，虽然是说再见的时候，但有些东西永远不会改变。我以贝蒂斯球迷的身份而来，现在我以一名职业球员的身份离开。”
贝蒂斯需要腾出注册名额，完成旧将达尼・塞瓦略斯的签约，因此不得不放走自家青训出品的加西亚。尽管这名小将季前赛表现亮眼，最终还是以430万英镑转会离队。
“你们也看到孩子的状态了，他去更衣室收拾个人物品……我们心里都很难受。但一旦投入训练，我相信他会拼尽全力，一定能够让桑坦德竞技的球迷感到满意。”
周二，由母亲驾车送他离开俱乐部，这位西班牙青年国脚眼含泪水，没有接受媒体采访，只是向记者挥手致意，他的母亲同样神情难过。
“球队前锋安德烈斯・马丁受伤之后，我最担心的就是一段时间内球队会缺失这种得分能力。当签下加西亚的机会真正摆在眼前，我们一秒钟都没有犹豫。”
“我会把巴勃罗・加西亚比作劳尔・冈萨雷斯・布兰科。他最可贵的特质就是门前嗅觉，拥有杀手般的终结本能，把握得分机会的能力很强。”
桑坦德竞技体育总监切马・阿拉贡表示，在转会截止日，一桩眼看就要花落阿森纳的交易，被他们半路截胡。皇家贝蒂斯的巴勃罗・加西亚最终加盟桑坦德竞技。
阿拉贡称，阿森纳原本已经接近签下这名年轻边锋，计划签下之后立刻将他外租锻炼，交易几乎板上钉钉。但桑坦德竞技也加入竞争，最初方案同样是租借。
这个夏窗，阿森纳不仅没能拿下维尼修斯・儒尼奥尔、胡利安・阿尔瓦雷斯两大巨星，据消息透露，他们还错过了另一位西甲潜力新星。
镜头记录下令人动容的一幕：20岁的加西亚离开贝蒂斯训练基地时情绪崩溃、泪流满面。他五岁就加入贝蒂斯青训，代表一线队出战21场正式比赛，打进1球。
在接受科佩电台节目采访时，他的父亲拉蒙坦言，这段日子对全家都十分煎熬。
“当时他和阿森纳的交易眼看就要敲定，我们也提出了租借报价。可前一天局势突变，原本的租借方案变成了球员所有权共享的永久转会。”阿拉贡在新闻发布会上说道。
（琴酒）
【球员介绍】
当然，真正的考验在后面。西部没有轻松的比赛，赛程表不会同情任何人。但雷迪克已经把标准立在这儿了。
“我对其中三个首发位置很有信心，”雷迪克说，指的是东契奇、里夫斯和凯斯勒。“另外两个位置不会是两名白人球员。”
第一，留下奥斯汀·里夫斯。自由市场一开门，四年1.848亿，直接敲定。里夫斯是卢卡身边最可靠的搭档，这一点不需要解释。
这不是客套。雷迪克说这话的时候，湖人刚刚经历了一个彻底重构的夏天——勒布朗·詹姆斯转投费城，卢卡·东契奇正式成为这支球队唯一的中心。而雷迪克面对媒体，用了一个他执教三年来从未用过的词。
信不信由你。反正他信了。
三年了，他第一次说“我有信心”。
翻译一下：湖人过去几年最疼的地方就是篮下，凯斯勒就是来堵这个洞的。卢卡和AR往天上扔，凯斯勒往筐上砸。这就是新赛季湖人进攻的起手式。
玩笑归玩笑，潜台词很清楚：卢卡、AR、凯斯勒，这三个人是确定的。剩下两个位置，其他人各凭本事来抢。
“我觉得，对于这支球队而言，也许是我在这里执教三年来头一次，我感到各个部分真的能够完美契合。”三年来，第一次，“完美契合”。
第三，打造“运球—传球—投篮”全能型阵容。格莱姆斯、塞克斯顿、马穆凯利什维利、齐亚尔·威廉姆斯，再加上卢尼和泰布勒两位老将。侧翼厚了，深度有了，但谁能在训练营里抢到轮换时间，雷迪克不承诺。
三年了，他第一次说“完美契合”。
第二，搞来沃克·凯斯勒。代价是两个首轮签，外加四年1.3亿的合同。贵吗？贵。但雷迪克是这么说的：
湖人训练营下周才正式开营，JJ·雷迪克已经把话放出来了。
佩林卡说:“卢卡是世界上最具进攻天赋的球员，而作为一支球队，我们能够有机会在每个夜晚都让这位年仅26岁的球员效力于队中，这本身就是一件非常特别的事，这也要求我们在围绕他打造球队时付出非凡的努力。”
“我认为沃克非常适合卢卡和AR，尤其是在篮下防守方面，他确实是我们防守体系的定海神针。这正是我们一直比较薄弱的环节……他在职业生涯中始终是一名出色的篮板手，进攻端防守端都是。而且他非常出色，既能稳稳地在篮下组织进攻，也能在内线接球后完成空中接力，我们都知道我们的两名球员都很喜欢送出这样的妙传。”
管理层乐观，教练组自信，核心球员26岁，合同锁死，阵容按他的节奏配好了。
他甚至拿首发阵容开了个玩笑。
佩林卡在谈勒布朗时始终用“感激”，把分手形容为“友好”。但湖人没有停留在告别里。休赛期一开始，管理层就定下了三大根本目标，而佩林卡说，他们全做到了。
“我有信心，我们这支队伍今年会逐步成长为一支具备争冠实力的球队。”湖人教练在媒体日上这样说
（陆小青）
【比赛分析】
北京时间10月23日凌晨，2024WTT蒙彼利埃冠军赛结束首日争夺。在当日比赛中，国乒出场的2人——向鹏和梁靖崑都成功晋级男单16强。
比赛中，向鹏大部分时间都处在优势地位。首局，他开场就打出一波5-0，拉开分差，并一路领先到底。第二局，他在开局2-4落后的情况下，又是打出一波6-0反超并拉开分差，奠定胜局。第三局，向鹏接连打出一波3-0和一波4-0，很快就以7-2领先。此后，尽管格拉斯门科在6-10落后的情况下，挽救了3个赛点，但向鹏还是以11-9再胜一局。
在男单首轮中，率先出场的向鹏用时22分48秒，以3-0（11-5/11-5/11-9）战胜哈萨克斯坦选手基里尔-格拉斯门科，顺利取得开门红。
当日其它比赛赛果如下：
本场比赛中，首局，“大胖”在0-1落后时，打出一波5-0反超并拉开分差，一路领先到底。第二局，梁靖崑在开局1-5、中局3-8落后的情况下，凭借一波5-0，追至8平。此后，双方比分紧咬，一路从8平战至13平，梁靖崑才在挽救了2个局点、又错失1个局点后，以15-13再胜一局。
第三局，法国人在2平后，逐渐拉开分差，以11-7扳回一城。第四局，梁靖崑开局打出一波5-0拉开分差。但罗兰一路紧追，并在7-10落后的情况下，挽救3个赛点，连拿5分，以12-10逆转，再扳一局。决胜局中，“大胖”没有再给对手机会，开局就拉开分差，一路领先到底。
2024WTT蒙彼利埃冠军赛于10月22-27日在法国蒙彼利埃举行。在首日比赛中，有国乒选手出战的比赛共有2场，都是男单比赛。
随后出场的2号种子梁靖崑鏖战45分44秒，打满五局，以3-2（11-7/15-13/7-11/10-12/11-5）险胜持外卡参赛的法国本土选手朱尔斯-罗兰，成功晋级16强。
（清泠）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
离队之后，加西亚给贝蒂斯球迷写下一封公开信：
“我五岁便来到贝蒂斯，在这里成长了将近十四个春秋，身披这十三道绿白条纹战袍。我在这里收获许多难忘进球与珍贵回忆，这些片段会永远留在我的心底。贝蒂斯从小就是我的家。如今，虽然是说再见的时候，但有些东西永远不会改变。我以贝蒂斯球迷的身份而来，现在我以一名职业球员的身份离开。”
贝蒂斯需要腾出注册名额，完成旧将达尼・塞瓦略斯的签约，因此不得不放走自家青训出品的加西亚。尽管这名小将季前赛表现亮眼，最终还是以430万英镑转会离队。
“你们也看到孩子的状态了，他去更衣室收拾个人物品……我们心里都很难受。但一旦投入训练，我相信他会拼尽全力，一定能够让桑坦德竞技的球迷感到满意。”
周二，由母亲驾车送他离开俱乐部，这位西班牙青年国脚眼含泪水，没有接受媒体采访，只是向记者挥手致意，他的母亲同样神情难过。
“球队前锋安德烈斯・马丁受伤之后，我最担心的就是一段时间内球队会缺失这种得分能力。当签下加西亚的机会真正摆在眼前，我们一秒钟都没有犹豫。”
“我会把巴勃罗・加西亚比作劳尔・冈萨雷斯・布兰科。他最可贵的特质就是门前嗅觉，拥有杀手般的终结本能，把握得分机会的能力很强。”
桑坦德竞技体育总监切马・阿拉贡表示，在转会截止日，一桩眼看就要花落阿森纳的交易，被他们半路截胡。皇家贝蒂斯的巴勃罗・加西亚最终加盟桑坦德竞技。
阿拉贡称，阿森纳原本已经接近签下这名年轻边锋，计划签下之后立刻将他外租锻炼，交易几乎板上钉钉。但桑坦德竞技也加入竞争，最初方案同样是租借。
这个夏窗，阿森纳不仅没能拿下维尼修斯・儒尼奥尔、胡利安・阿尔瓦雷斯两大巨星，据消息透露，他们还错过了另一位西甲潜力新星。
镜头记录下令人动容的一幕：20岁的加西亚离开贝蒂斯训练基地时情绪崩溃、泪流满面。他五岁就加入贝蒂斯青训，代表一线队出战21场正式比赛，打进1球。
在接受科佩电台节目采访时，他的父亲拉蒙坦言，这段日子对全家都十分煎熬。
“当时他和阿森纳的交易眼看就要敲定，我们也提出了租借报价。可前一天局势突变，原本的租借方案变成了球员所有权共享的永久转会。”阿拉贡在新闻发布会上说道。
（琴酒）
【球员介绍】
当然，真正的考验在后面。西部没有轻松的比赛，赛程表不会同情任何人。但雷迪克已经把标准立在这儿了。
“我对其中三个首发位置很有信心，”雷迪克说，指的是东契奇、里夫斯和凯斯勒。“另外两个位置不会是两名白人球员。”
第一，留下奥斯汀·里夫斯。自由市场一开门，四年1.848亿，直接敲定。里夫斯是卢卡身边最可靠的搭档，这一点不需要解释。
这不是客套。雷迪克说这话的时候，湖人刚刚经历了一个彻底重构的夏天——勒布朗·詹姆斯转投费城，卢卡·东契奇正式成为这支球队唯一的中心。而雷迪克面对媒体，用了一个他执教三年来从未用过的词。
信不信由你。反正他信了。
三年了，他第一次说“我有信心”。
翻译一下：湖人过去几年最疼的地方就是篮下，凯斯勒就是来堵这个洞的。卢卡和AR往天上扔，凯斯勒往筐上砸。这就是新赛季湖人进攻的起手式。
玩笑归玩笑，潜台词很清楚：卢卡、AR、凯斯勒，这三个人是确定的。剩下两个位置，其他人各凭本事来抢。
“我觉得，对于这支球队而言，也许是我在这里执教三年来头一次，我感到各个部分真的能够完美契合。”三年来，第一次，“完美契合”。
第三，打造“运球—传球—投篮”全能型阵容。格莱姆斯、塞克斯顿、马穆凯利什维利、齐亚尔·威廉姆斯，再加上卢尼和泰布勒两位老将。侧翼厚了，深度有了，但谁能在训练营里抢到轮换时间，雷迪克不承诺。
三年了，他第一次说“完美契合”。
第二，搞来沃克·凯斯勒。代价是两个首轮签，外加四年1.3亿的合同。贵吗？贵。但雷迪克是这么说的：
湖人训练营下周才正式开营，JJ·雷迪克已经把话放出来了。
佩林卡说:“卢卡是世界上最具进攻天赋的球员，而作为一支球队，我们能够有机会在每个夜晚都让这位年仅26岁的球员效力于队中，这本身就是一件非常特别的事，这也要求我们在围绕他打造球队时付出非凡的努力。”
“我认为沃克非常适合卢卡和AR，尤其是在篮下防守方面，他确实是我们防守体系的定海神针。这正是我们一直比较薄弱的环节……他在职业生涯中始终是一名出色的篮板手，进攻端防守端都是。而且他非常出色，既能稳稳地在篮下组织进攻，也能在内线接球后完成空中接力，我们都知道我们的两名球员都很喜欢送出这样的妙传。”
管理层乐观，教练组自信，核心球员26岁，合同锁死，阵容按他的节奏配好了。
他甚至拿首发阵容开了个玩笑。
佩林卡在谈勒布朗时始终用“感激”，把分手形容为“友好”。但湖人没有停留在告别里。休赛期一开始，管理层就定下了三大根本目标，而佩林卡说，他们全做到了。
“我有信心，我们这支队伍今年会逐步成长为一支具备争冠实力的球队。”湖人教练在媒体日上这样说
（陆小青）
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