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📋 赛事摘要
【比赛分析】
意甲新赛季多场赛事赛况汇总
全场比赛的唯一进球出现在下半场第79分钟，罗马诺完成远射进球，打出世界波进球，帮助卡利亚里取得领先。进球过后，剩余比赛时间里，两队均未改变场上比分，卡利亚里将一球的领先优势保持到终场，顺利收获新赛季首轮联赛积分。
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换帅后的那不勒斯开启新赛季意甲征程，球队本轮对阵热那亚，最终以2-0的比分拿下比赛胜利，斩获赛季开门红。本场比赛上半场赛程无进球产生，两队均未能攻破对方球门防线，比分持续保持零比零的状态。
赛事总结
意甲新赛季赛事正式开启，卫冕冠军国际米兰迎来新赛季首场联赛对决，球队坐镇主场对阵升班马蒙扎。本场比赛最终定格为4-1，国际米兰拿下赛季开门红。比赛第6分钟，恰尔汗奥卢完成进球，帮助国际米兰率先打破场上比分僵局。此后瓦雷拉打入进球，为蒙扎扳平比分。进入下半场赛程，埃斯波西托完成传射，杰林斯基与比塞克相继取得进球，帮助球队锁定胜局。
本场比赛国际米兰核心球员劳塔罗首发出战，登场时长54分钟，赛场多项数据处于空白状态。该球员全场完成25次传球，其中17次传球成功，传球成功率为68%。此外球员完成2次过人尝试，无成功过人记录，全场丢失12次球权，没有射门和关键传球、助攻数据入账。球员在比赛中出现铲倒对手的犯规动作，领到国际米兰本赛季联赛首张黄牌，赛后媒体为其打出6.1分的全场最低评分。
比赛进入下半场阶段，球队完成人员轮换调整，德布劳内以替补球员身份登场，并且取得进球，帮助那不勒斯取得比分领先。比赛临近结束阶段，维尔加拉完成抽射进球，为球队扩大比分优势。两粒进球锁定比赛胜局，那不勒斯凭借这场零封胜利，在新赛季首轮联赛收获三分。
两队平局终结赛场争夺
新赛季意甲赛场，乌迪内斯与科莫展开联赛首轮较量，两队最终以1-1的比分结束本场比赛。本场比赛多名新援获得出场资格，科莫夏窗引进的查洛巴、米利亚、扬-科托三名球员进入球队首发名单。比赛上半场第29分钟，H.卡马拉取得进球，帮助乌迪内斯建立场上比分优势。
那不勒斯零封收获首胜
卡利亚里一球险胜夺开门红
上半场第43分钟，杜维卡斯完成补射进球，为科莫扳平比分，两队重回同一起跑线。整场赛事进程中，两队球员多次尝试远射进攻，此类进攻方式未产生进球成果。常规时间结束后，两队再无进球记录，平分结束本场对决，各自拿下新赛季首个联赛积分。
帕尔马与卡利亚里迎来意甲新赛季首轮对决，两队经过全场比拼，卡利亚里以1-0的比分战胜帕尔马，拿下赛季首胜。本场比赛上半场攻防节奏平稳，双方球员均未完成有效进球，半场比分保持平局。
国米主场斩获赛季首胜
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意甲新赛季首轮多场焦点赛事全部落幕，四场比赛产出三场分出胜负的赛果、一场平局。国米、那不勒斯、卡利亚里顺利拿下赛季首胜，科莫与乌迪内斯握手言和，各支球队新赛季首轮竞技状态各有不同。
新赛季意甲首轮多支强队顺利取胜，你觉得哪支球队的新赛季开局表现最符合预期？欢迎在评论区留言讨论。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
WTA1000马德里站决赛，头号种子萨巴伦卡6-3、7-6战胜4号种子高芙，成功斩获赛会第三冠。
这也是女单世界第一的赛季第三冠、职业生涯第20冠。她已经连续两站1000赛捧杯，在这一级别共有9冠入账！
萨巴伦卡此前曾于2021年、2023年在马德里夺冠，此次是职业生涯第三次捧杯，追平科维托娃保持的赛会纪录，她也是首位连续三年闯入马德里决赛的球员。
赛后，高芙祝贺道：“我想祝贺阿瑞娜，你在这次赛事中的表现太出色了。你总是很难对付。恭喜你的团队。最近你一直表现得都很好，好像是连续四次决赛了。恭喜你取得的所有成功。”
萨巴伦卡则表示：“我相信我们还会多次在决赛中交手。我希望我能赢得所有比赛 ，但我一直很享受与你交手。你真是个斗士。很高兴看到你回归。 我们是一家人。我们非常努力地想要赢得胜利。我们经历了很多。我也爱你，有时，不是经常，但有时。”
在这场决赛中，萨巴伦卡首盘连赢17分建立优势，次盘挽救盘点并顶住高芙反扑，最终以抢七取胜，而高芙在关键分上的双误（包括赛点再见双误）成为转折点。
（陆小青）
【球员介绍】
亚冠精英联赛，主场0-2不敌柔佛新山赛后，浦项铁人老将奇诚庸接受了采访。
问：亚冠精英联赛现在踢了2场，但K联赛已到赛季尾声。身体管理有困难吗？
太遗憾了。时隔很久在主场踢比赛，却没能展现出好的竞技状态。对球迷们感到抱歉。最近两场比赛都输了。K1联赛晋级争冠组的可能性仍然存在。不过，并不是自力晋级的情况。这周末的比赛非常重要。必须拼到最后。无论什么结果都要好好接受。为了不留遗憾，我会全力以赴做好准备。
身体状态没有大问题。当然岁月流逝了。恢复速度比过去慢是事实。专注于现在自己能做的事情、帮助球队很重要。无论在场踢几分钟，我都会更彻底地管理身体，以便完成自己的角色。
问：你经历过世界最高水平联赛英超，英超不是通过大规模开放成长为世界最佳联赛的吗？
不太清楚。外援进来得多，联赛水平会提高。但本国球员的位置会减少，成长也可能出现困难。不知道什么是正确答案。看沙特阿拉伯职业联赛，有很多世界级球员。优秀外援大量加入，联赛水平提高了。但如果问“沙特本国球员的水平也相应提高了吗”，我不太清楚。那部分有疑问。
是的。英超随着优秀球员和教练的进入实现了巨大成长。K联赛如果更积极地敞开大门，也能发展。投资扩大、优秀球员进来，竞技状态确实会变好。但直接比较英超和K联赛很难。资本实力差距很大。扩大外援出场的问题，应该综合考虑各种因素。
问：参加亚冠精英联赛的K联赛球队经常在面对对手的强力前场压迫时陷入苦战。今天也在柔佛的强力前场压迫下相当吃力。
谈0-2不敌柔佛新山
今天对手也尝试了强力前场压迫。我们在用传球破解方面遇到了困难。对手强力压迫时，应该瞄准身后空间。那方面也没有顺畅实现。确实比K联赛面对的球队压迫强度更高。包括日本在内的亚洲足球中，尝试强力前场压迫的球队也在增多。我不知道该如何解决这个问题。球员们应该熟悉这种压迫吧。只有这样，比赛中受到强力压迫时才能更从容地破解。
问：柔佛今天首发11人中有9名是外援。K联赛从本赛季起对外援持有不设限制，但能出场比赛的外援是有限的。K联赛要提高竞争力，是否应该进一步扩大外援出场人数？
问：今年所剩不多。带着怎样的动力在踢？
没有比球队更重要的事。球队在剩余比赛中取得好结果很重要。所有球员都要带着责任感拼到最后。本赛季所剩不多。现在每场比赛都需要结果。不仅是竞技状态，我也想用经验帮助球队。为了在剩余比赛中展现更好的竞技状态，我会和队友们一起彻底准备。
意甲新赛季多场赛事赛况汇总
全场比赛的唯一进球出现在下半场第79分钟，罗马诺完成远射进球，打出世界波进球，帮助卡利亚里取得领先。进球过后，剩余比赛时间里，两队均未改变场上比分，卡利亚里将一球的领先优势保持到终场，顺利收获新赛季首轮联赛积分。
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换帅后的那不勒斯开启新赛季意甲征程，球队本轮对阵热那亚，最终以2-0的比分拿下比赛胜利，斩获赛季开门红。本场比赛上半场赛程无进球产生，两队均未能攻破对方球门防线，比分持续保持零比零的状态。
赛事总结
意甲新赛季赛事正式开启，卫冕冠军国际米兰迎来新赛季首场联赛对决，球队坐镇主场对阵升班马蒙扎。本场比赛最终定格为4-1，国际米兰拿下赛季开门红。比赛第6分钟，恰尔汗奥卢完成进球，帮助国际米兰率先打破场上比分僵局。此后瓦雷拉打入进球，为蒙扎扳平比分。进入下半场赛程，埃斯波西托完成传射，杰林斯基与比塞克相继取得进球，帮助球队锁定胜局。
本场比赛国际米兰核心球员劳塔罗首发出战，登场时长54分钟，赛场多项数据处于空白状态。该球员全场完成25次传球，其中17次传球成功，传球成功率为68%。此外球员完成2次过人尝试，无成功过人记录，全场丢失12次球权，没有射门和关键传球、助攻数据入账。球员在比赛中出现铲倒对手的犯规动作，领到国际米兰本赛季联赛首张黄牌，赛后媒体为其打出6.1分的全场最低评分。
比赛进入下半场阶段，球队完成人员轮换调整，德布劳内以替补球员身份登场，并且取得进球，帮助那不勒斯取得比分领先。比赛临近结束阶段，维尔加拉完成抽射进球，为球队扩大比分优势。两粒进球锁定比赛胜局，那不勒斯凭借这场零封胜利，在新赛季首轮联赛收获三分。
两队平局终结赛场争夺
新赛季意甲赛场，乌迪内斯与科莫展开联赛首轮较量，两队最终以1-1的比分结束本场比赛。本场比赛多名新援获得出场资格，科莫夏窗引进的查洛巴、米利亚、扬-科托三名球员进入球队首发名单。比赛上半场第29分钟，H.卡马拉取得进球，帮助乌迪内斯建立场上比分优势。
那不勒斯零封收获首胜
卡利亚里一球险胜夺开门红
上半场第43分钟，杜维卡斯完成补射进球，为科莫扳平比分，两队重回同一起跑线。整场赛事进程中，两队球员多次尝试远射进攻，此类进攻方式未产生进球成果。常规时间结束后，两队再无进球记录，平分结束本场对决，各自拿下新赛季首个联赛积分。
帕尔马与卡利亚里迎来意甲新赛季首轮对决，两队经过全场比拼，卡利亚里以1-0的比分战胜帕尔马，拿下赛季首胜。本场比赛上半场攻防节奏平稳，双方球员均未完成有效进球，半场比分保持平局。
国米主场斩获赛季首胜
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意甲新赛季首轮多场焦点赛事全部落幕，四场比赛产出三场分出胜负的赛果、一场平局。国米、那不勒斯、卡利亚里顺利拿下赛季首胜，科莫与乌迪内斯握手言和，各支球队新赛季首轮竞技状态各有不同。
新赛季意甲首轮多支强队顺利取胜，你觉得哪支球队的新赛季开局表现最符合预期？欢迎在评论区留言讨论。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
WTA1000马德里站决赛，头号种子萨巴伦卡6-3、7-6战胜4号种子高芙，成功斩获赛会第三冠。
这也是女单世界第一的赛季第三冠、职业生涯第20冠。她已经连续两站1000赛捧杯，在这一级别共有9冠入账！
萨巴伦卡此前曾于2021年、2023年在马德里夺冠，此次是职业生涯第三次捧杯，追平科维托娃保持的赛会纪录，她也是首位连续三年闯入马德里决赛的球员。
赛后，高芙祝贺道：“我想祝贺阿瑞娜，你在这次赛事中的表现太出色了。你总是很难对付。恭喜你的团队。最近你一直表现得都很好，好像是连续四次决赛了。恭喜你取得的所有成功。”
萨巴伦卡则表示：“我相信我们还会多次在决赛中交手。我希望我能赢得所有比赛 ，但我一直很享受与你交手。你真是个斗士。很高兴看到你回归。 我们是一家人。我们非常努力地想要赢得胜利。我们经历了很多。我也爱你，有时，不是经常，但有时。”
在这场决赛中，萨巴伦卡首盘连赢17分建立优势，次盘挽救盘点并顶住高芙反扑，最终以抢七取胜，而高芙在关键分上的双误（包括赛点再见双误）成为转折点。
（陆小青）
【球员介绍】
亚冠精英联赛，主场0-2不敌柔佛新山赛后，浦项铁人老将奇诚庸接受了采访。
问：亚冠精英联赛现在踢了2场，但K联赛已到赛季尾声。身体管理有困难吗？
太遗憾了。时隔很久在主场踢比赛，却没能展现出好的竞技状态。对球迷们感到抱歉。最近两场比赛都输了。K1联赛晋级争冠组的可能性仍然存在。不过，并不是自力晋级的情况。这周末的比赛非常重要。必须拼到最后。无论什么结果都要好好接受。为了不留遗憾，我会全力以赴做好准备。
身体状态没有大问题。当然岁月流逝了。恢复速度比过去慢是事实。专注于现在自己能做的事情、帮助球队很重要。无论在场踢几分钟，我都会更彻底地管理身体，以便完成自己的角色。
问：你经历过世界最高水平联赛英超，英超不是通过大规模开放成长为世界最佳联赛的吗？
不太清楚。外援进来得多，联赛水平会提高。但本国球员的位置会减少，成长也可能出现困难。不知道什么是正确答案。看沙特阿拉伯职业联赛，有很多世界级球员。优秀外援大量加入，联赛水平提高了。但如果问“沙特本国球员的水平也相应提高了吗”，我不太清楚。那部分有疑问。
是的。英超随着优秀球员和教练的进入实现了巨大成长。K联赛如果更积极地敞开大门，也能发展。投资扩大、优秀球员进来，竞技状态确实会变好。但直接比较英超和K联赛很难。资本实力差距很大。扩大外援出场的问题，应该综合考虑各种因素。
问：参加亚冠精英联赛的K联赛球队经常在面对对手的强力前场压迫时陷入苦战。今天也在柔佛的强力前场压迫下相当吃力。
谈0-2不敌柔佛新山
今天对手也尝试了强力前场压迫。我们在用传球破解方面遇到了困难。对手强力压迫时，应该瞄准身后空间。那方面也没有顺畅实现。确实比K联赛面对的球队压迫强度更高。包括日本在内的亚洲足球中，尝试强力前场压迫的球队也在增多。我不知道该如何解决这个问题。球员们应该熟悉这种压迫吧。只有这样，比赛中受到强力压迫时才能更从容地破解。
问：柔佛今天首发11人中有9名是外援。K联赛从本赛季起对外援持有不设限制，但能出场比赛的外援是有限的。K联赛要提高竞争力，是否应该进一步扩大外援出场人数？
问：今年所剩不多。带着怎样的动力在踢？
没有比球队更重要的事。球队在剩余比赛中取得好结果很重要。所有球员都要带着责任感拼到最后。本赛季所剩不多。现在每场比赛都需要结果。不仅是竞技状态，我也想用经验帮助球队。为了在剩余比赛中展现更好的竞技状态，我会和队友们一起彻底准备。
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