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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间1月23日，NBA常规赛，以下是两场比赛的综述。
森林狼（23-21）：麦克丹尼尔斯27分8篮板4抢断3盖帽、爱德华兹21分5篮板7助攻、康利18分5篮板8助攻、兰德尔16分6篮板3助攻3抢断、戈贝尔14分6篮板3盖帽、里德12分6篮板
马克·威廉姆斯空砍38分9篮板5助攻，黄蜂3连胜被终结。
灰熊4人20+轻松取得4连胜，仍排西部第三。
黄蜂（11-29）：马克·威廉姆斯38分9篮板5助攻、鲍尔22分8篮板6助攻、迈尔斯-布里奇斯17分5篮板6助攻
爱德华兹19投6中、三分7中2得到21分5篮板7助攻，麦克丹尼尔斯18中10砍下27分8篮板4抢断率队取胜，森林狼取得关键卡位战胜利，升至西部第八。
独行侠（23-21）：欧文36分4篮板9助攻、华盛顿30分7篮板、加福德14分12篮板3盖帽、克莱伯10分
欧文空砍36分4篮板9助攻，独行侠近6战5负跌至西部第九。
森林狼115-114险胜独行侠
灰熊132-120大胜黄蜂
灰熊（29-15）：贝恩24分8助攻、肯纳德23分4篮板3助攻、贾伦-杰克逊22分6篮板、莫兰特16分4篮板13助攻3抢断、韦尔斯13分3篮板、赫夫13分
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
【】 10月13日，马来西亚足协官方宣布，马来西亚男足国家队将于11月14日在广州对阵中国男足。消息一出，球迷的视线再次被拉回这支正处在低谷中的球队。
在9月至10月的国际比赛日窗口内，国足接连负于新西兰队、巴勒斯坦队和塔吉克斯坦队，三场比赛一球未进、连丢9球，其中0比5惨败巴勒斯坦一役，更是两队交锋史上国足首次输给对手，引发不小争议。
此番广州之战的对手并非软柿子。从国际足联最新排名看，中国队位列第96位，马来西亚队第133位。排名虽不及国足，但马来西亚队近期状态不俗，国足与之交锋，并无绝对取胜把握。要知道中国男足上一次在A级赛事中输给马来西亚，已经要追溯到遥远的1980年。1980年的3月16日，马来西亚3-1中国，这是成年男足A级赛事中国队至今唯一一次输给马来西亚。（综合五星体育、咪咕体育）
【球员介绍】
按照竞训计划，国足将先于7月赴韩国参加东亚杯，接着在9月国际比赛日窗口期进行两场国际热身赛（邀请赛）。而随着球队在本届世预赛出局，这些原本作为下阶段世预赛附加赛热身赛的国际比赛，也将变为球队更新换代的“试验田”。中国足协大概率会选派一支以年轻球员为班底的国足出征东亚杯，只不过球队到底由谁来带队，还需足协慎考虑。
但随着国足连续第6次折戟世预赛，无疑又一次站到了十字路口。这道新旧周期的分水岭能否成为中国足球由衰向好发展的拐点，很大程度上取决于后备人才的成色，以及国足更新换代的效果。其实从伊万科维奇于去年2月正式接手国足至今，在过去13场世预赛的过程中，国足的更新换代已经在有序进行。共有15名左右的球员在伊万麾下首次入选国足。谢文能、拜合拉木、胡荷韬、王钰栋等生于2000年之后甚至2005年后的年轻球员在伊万的点拨下，逐渐代表国家队在国际赛场亮相，进而在世预赛这样的重大比赛中获得重用。
提前梦断2026年世界杯，也意味着国足提前转入下一个世预赛周期的备战中。在此期间，除2027年亚洲杯外，国足接下来几年的赛事任务将以国际热身赛为主，其中也包括东亚杯这样比较高级的“热身”。既然这样的赛事无关大赛竞争利益，那么国足将毫无疑问会致力于球队的改造工作，人员方面的吐故纳新势在必行。
国足客战印尼队的当天，由西班牙教头安东尼奥率领的2003年龄段U22国足（新一届中国男足亚运队）奔赴白俄罗斯，备战将于当地时间7日在明斯克与白俄罗斯队的一场重要友谊赛。在这支U22国足当中，吾米提江、徐彬、刘浩帆、艾菲尔丁、买乌郎等球员其实都已经跻身国足本届世预赛备选国脚大名单。而除了他们之外，蒯纪闻、朱鹏宇、毛伟杰、范双杰等国字号梯队精英球员则奋斗在全运会足球赛场。
事实上，除了国足相对最年长的门将王大雷外，像门将颜骏凌、刘殿座、后卫李磊、后腰王上源等30多岁的球员，至2030年世预赛周期，他们已无法继续在国家队坚持下去。而在本届世预赛担纲主力的韦世豪、蒋光太、塞尔吉尼奥目前也都年满30岁，能否坚持到下一届世预赛，也存在很大的疑问。从这个角度来说，国足推进更新换代的工作确实刻不容缓。
国足客战印尼队比赛前，部分国足老将曾对北京青年报记者表示，很可能会在2026年世界杯后退出国家队。一位老将的说法极具代表性，他说：“其实无论场上比赛，还是场下替补，哪怕忍着伤痛，都是为了能够和国家队在一起，战斗到最后一刻。作为职业球员，最大梦想当然是站在世界杯赛场上，如果还是冲不出去，也就不再有动力，应该给更多年轻球员让出位置了。”
举例来说，U20国足主力前锋王钰栋在代表国足出战的第2场比赛中，就以首发身份登场。在客战印尼队的比赛中，国足唯一一次有威胁的射门正是来自这位锋线快马。亲历球队折戟世预赛的结果固然残酷，但也实打实磨砺了王钰栋等年轻一代球员，让他们在技术和心理上取得显著进步。
国足提前出局后，包括主教练伊万科维奇的去留等一系列问题亟待中国足协和有关方面做出决断。据北京青年报记者了解，出局之夜，国足内部总体比较平静。除个别球员接受赛事主办方官方采访外，国足几乎集体禁言。毕竟18强赛还没有结束，国足接下来几天还要为荣誉之战做好准备。
兵败雅加达之后，国足提前一轮梦断2026年美加墨世界杯，6月10日在重庆主场与巴林队的18强赛收官战成了名副其实的荣誉之战。本届世预赛征程结束后，国足相当一部分老将将淡出国家队，在王钰栋、胡荷韬、刘诚宇等年轻球员初露锋芒后，会有越来越多的年轻球员担负起为国家队冲锋陷阵的重任。无论谁来接手这支球队，国足利用7月的东亚杯来提速自身的“血液更新”都不可避免。
据了解，本期国足集中前，这些球员以及原U20（2005年龄段）国足，甚至原U17（2008年龄段）国足的尖子球员已经得到了国足中外教练的重点关注，他们无疑将扛起国足未来冲击的大旗。
【比赛分析】
北京时间1月23日，NBA常规赛，以下是两场比赛的综述。
森林狼（23-21）：麦克丹尼尔斯27分8篮板4抢断3盖帽、爱德华兹21分5篮板7助攻、康利18分5篮板8助攻、兰德尔16分6篮板3助攻3抢断、戈贝尔14分6篮板3盖帽、里德12分6篮板
马克·威廉姆斯空砍38分9篮板5助攻，黄蜂3连胜被终结。
灰熊4人20+轻松取得4连胜，仍排西部第三。
黄蜂（11-29）：马克·威廉姆斯38分9篮板5助攻、鲍尔22分8篮板6助攻、迈尔斯-布里奇斯17分5篮板6助攻
爱德华兹19投6中、三分7中2得到21分5篮板7助攻，麦克丹尼尔斯18中10砍下27分8篮板4抢断率队取胜，森林狼取得关键卡位战胜利，升至西部第八。
独行侠（23-21）：欧文36分4篮板9助攻、华盛顿30分7篮板、加福德14分12篮板3盖帽、克莱伯10分
欧文空砍36分4篮板9助攻，独行侠近6战5负跌至西部第九。
森林狼115-114险胜独行侠
灰熊132-120大胜黄蜂
灰熊（29-15）：贝恩24分8助攻、肯纳德23分4篮板3助攻、贾伦-杰克逊22分6篮板、莫兰特16分4篮板13助攻3抢断、韦尔斯13分3篮板、赫夫13分
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
【】 10月13日，马来西亚足协官方宣布，马来西亚男足国家队将于11月14日在广州对阵中国男足。消息一出，球迷的视线再次被拉回这支正处在低谷中的球队。
在9月至10月的国际比赛日窗口内，国足接连负于新西兰队、巴勒斯坦队和塔吉克斯坦队，三场比赛一球未进、连丢9球，其中0比5惨败巴勒斯坦一役，更是两队交锋史上国足首次输给对手，引发不小争议。
此番广州之战的对手并非软柿子。从国际足联最新排名看，中国队位列第96位，马来西亚队第133位。排名虽不及国足，但马来西亚队近期状态不俗，国足与之交锋，并无绝对取胜把握。要知道中国男足上一次在A级赛事中输给马来西亚，已经要追溯到遥远的1980年。1980年的3月16日，马来西亚3-1中国，这是成年男足A级赛事中国队至今唯一一次输给马来西亚。（综合五星体育、咪咕体育）
【球员介绍】
按照竞训计划，国足将先于7月赴韩国参加东亚杯，接着在9月国际比赛日窗口期进行两场国际热身赛（邀请赛）。而随着球队在本届世预赛出局，这些原本作为下阶段世预赛附加赛热身赛的国际比赛，也将变为球队更新换代的“试验田”。中国足协大概率会选派一支以年轻球员为班底的国足出征东亚杯，只不过球队到底由谁来带队，还需足协慎考虑。
但随着国足连续第6次折戟世预赛，无疑又一次站到了十字路口。这道新旧周期的分水岭能否成为中国足球由衰向好发展的拐点，很大程度上取决于后备人才的成色，以及国足更新换代的效果。其实从伊万科维奇于去年2月正式接手国足至今，在过去13场世预赛的过程中，国足的更新换代已经在有序进行。共有15名左右的球员在伊万麾下首次入选国足。谢文能、拜合拉木、胡荷韬、王钰栋等生于2000年之后甚至2005年后的年轻球员在伊万的点拨下，逐渐代表国家队在国际赛场亮相，进而在世预赛这样的重大比赛中获得重用。
提前梦断2026年世界杯，也意味着国足提前转入下一个世预赛周期的备战中。在此期间，除2027年亚洲杯外，国足接下来几年的赛事任务将以国际热身赛为主，其中也包括东亚杯这样比较高级的“热身”。既然这样的赛事无关大赛竞争利益，那么国足将毫无疑问会致力于球队的改造工作，人员方面的吐故纳新势在必行。
国足客战印尼队的当天，由西班牙教头安东尼奥率领的2003年龄段U22国足（新一届中国男足亚运队）奔赴白俄罗斯，备战将于当地时间7日在明斯克与白俄罗斯队的一场重要友谊赛。在这支U22国足当中，吾米提江、徐彬、刘浩帆、艾菲尔丁、买乌郎等球员其实都已经跻身国足本届世预赛备选国脚大名单。而除了他们之外，蒯纪闻、朱鹏宇、毛伟杰、范双杰等国字号梯队精英球员则奋斗在全运会足球赛场。
事实上，除了国足相对最年长的门将王大雷外，像门将颜骏凌、刘殿座、后卫李磊、后腰王上源等30多岁的球员，至2030年世预赛周期，他们已无法继续在国家队坚持下去。而在本届世预赛担纲主力的韦世豪、蒋光太、塞尔吉尼奥目前也都年满30岁，能否坚持到下一届世预赛，也存在很大的疑问。从这个角度来说，国足推进更新换代的工作确实刻不容缓。
国足客战印尼队比赛前，部分国足老将曾对北京青年报记者表示，很可能会在2026年世界杯后退出国家队。一位老将的说法极具代表性，他说：“其实无论场上比赛，还是场下替补，哪怕忍着伤痛，都是为了能够和国家队在一起，战斗到最后一刻。作为职业球员，最大梦想当然是站在世界杯赛场上，如果还是冲不出去，也就不再有动力，应该给更多年轻球员让出位置了。”
举例来说，U20国足主力前锋王钰栋在代表国足出战的第2场比赛中，就以首发身份登场。在客战印尼队的比赛中，国足唯一一次有威胁的射门正是来自这位锋线快马。亲历球队折戟世预赛的结果固然残酷，但也实打实磨砺了王钰栋等年轻一代球员，让他们在技术和心理上取得显著进步。
国足提前出局后，包括主教练伊万科维奇的去留等一系列问题亟待中国足协和有关方面做出决断。据北京青年报记者了解，出局之夜，国足内部总体比较平静。除个别球员接受赛事主办方官方采访外，国足几乎集体禁言。毕竟18强赛还没有结束，国足接下来几天还要为荣誉之战做好准备。
兵败雅加达之后，国足提前一轮梦断2026年美加墨世界杯，6月10日在重庆主场与巴林队的18强赛收官战成了名副其实的荣誉之战。本届世预赛征程结束后，国足相当一部分老将将淡出国家队，在王钰栋、胡荷韬、刘诚宇等年轻球员初露锋芒后，会有越来越多的年轻球员担负起为国家队冲锋陷阵的重任。无论谁来接手这支球队，国足利用7月的东亚杯来提速自身的“血液更新”都不可避免。
据了解，本期国足集中前，这些球员以及原U20（2005年龄段）国足，甚至原U17（2008年龄段）国足的尖子球员已经得到了国足中外教练的重点关注，他们无疑将扛起国足未来冲击的大旗。
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